发布日期：2026-01-04 11:53    点击次数：148

《港湾生意不雅察》李镭

融创的近百亿好意思元债务越来豁达化向好，似乎是一众房企中近些年贫窭的好音书，尤其在岁末岁首万科或堕入讲错之际。

这两家房企的不同基因多年来也至极彰着：一个是孙宏斌式的狂东谈主作风，急剧延伸，敢念念敢为：2010年，孙提示融创中国告捷在香港联交所上市；2014年，以62.98亿港元的价钱收购绿城24.313%的股权；2017年1月，向乐视投资150亿元，7月，收购万达旗下76家货仓和13个文旅时势91%的股权文旅时势；2021年11月，以个东谈主资金向融创中国提供29亿元无息告贷。

从期间线来看，自1994年创建顺驰于今，孙宏斌也曾在房地产业度过了32年。

万科(000002.SZ)，则历来被外界以为是行业的优等生，持重、不激进、绳趋尺步以及口碑等，岂论在投资者眼中，如故消耗者视角，齐一度是长年的“绩优股”。

如今，这两家公司的好与不好，均至极彰着。

12月17日晚间，融创中国(01918.HK)在港交所公告，公司瞻望重组收效日历将于2025年12月23日或前后落实，惟须重组条件获收尾或豁免。于重组收效日历落实之日，公司约96亿好意思元的现存债务将获全面破除及受命，算作代价，公司将阐明有计划要求于重组收效日历向有计划债权东谈主刊行强制可退换债券1及强制可退换债券2。

阐明此前走漏的信息，强制可退换债券1的运转退换价钱为每股6.8港元，相较于2025年4月17日的收市价溢价约330.38%；强制可退换债券2的运转退换价钱为每股3.85港元，溢价约143.67%。

融创中国本日的公告还走漏了一笔独特债务的重组决策。为了对融创全面境外债务重组边界外，唯独剩余的债务进行重组，融创中国、三亚青田与集友签订了集友重组契约。

据悉，该笔贷款的未偿还本金为8.58亿港元，融创中国及三亚青田将按以下样式重组：其中，本金35%的金额（3.003亿港元）列为重组后贷款、延期十年，并持续由三亚青田领有的部分地盘提供典质担保。其余未偿还金额，将通过配发新股的样式，视为不成甩手及无条件了债。集友了债股份的数目为2.79亿股，至极于融创于公告日已刊行股本的约2.43%。价钱方面，将按每股股份3.85港元配发及刊行。

集友是一家香港捏牌银行，平直控股公司是集友国际金控，集友国际金控是厦门国际投资的全资附庸公司，厦门国际投资由厦门国际银行全资领有。

按刻下汇率，这96亿好意思元折合约675亿元东谈主民币傍边。在外界看来，完成债务重组，关于房企“新生”而言至关首要，一方面可以省俭不少利息支拨，成心于缔造钞票欠债表，另一方面则成心于公司在信用评级商场的信心归附。

融创中国也默示，通过完玉成面境外债务重组、集友来回，公司将透澈科罚债务风险，因循全体信用及长久业务的归附。

相较于其他房企而言，融创的债务重组一直齐发达可以。

2023年3月28日，融创中国发布公告，并邀请其他债权东谈主加入重组条约，以债转股或延长债务期限、债务置换可退换债券等样式进行境外债务重组。2023年9月18日，融创国外债重组决策投票，债务总数通过率为98.3%。10月5日，高等法院批准国外债重组有计划。11月17日，融创中国发布公告称，境外债务重组收效日历将为11月20日。

同庚11月20日，融创发布公告称，公司的境外债务重组各项条件已获闲适，并于当日认真收效。据悉，本次融创中国的境外债重组边界约百亿好意思元，债权东谈主现存债务将被置换为新单子、强制可退换债券、可退换债券、融创办事的股票，划分对价57亿好意思元、27.5亿好意思元、10亿好意思元、7.75亿好意思元。

在那时，融创全体化解约900亿元的债务风险，成为第一家完成境内和境外债务重组总计进程的大型房企。

玩忽是好音书使然，近些年鲜有在公开所在出头的融创中国首创东谈主孙宏斌在一周前的12月12日出目下了重庆湾时势开工庆典上，他上一次出现是在本年6月份的鼓舞大会现场。

万科的坏音书还在延伸。

近日，据中国银行间商场来回商协会系统走漏，“22万科MTN004”初度捏有东谈主会议表决效力涌现，三份议案均未获90%以上称赞而失效。

据悉，议案一是调整中期单子本息兑付安排的议案，0票愉快；议案二是追加投资东谈主可禁受的增信圭表、有条件调整中期单子本息兑付安排的议案，赢得了83.4%的因循率，低于90%的收效门槛；议案三是调整中期单子本息兑付安排、追加增信圭表的议案，因循率仅18.95%。

“22万科MTN004”债券余额是20亿元，本金兑付日正本是2025年12月15日。12月15日，万科多只债券价钱下落，其中“21万科02”跌超26%，“21万科04”跌超11%，“21万科06”跌超6%，“23万科01”跌超7%，“22万科02”跌近6%。

万科于12月15日默示，公司已走漏本次债券捏有东谈主会议的表决效力，并就延期相关事宜给各相关方带来的影响深表歉意。公司将与各方坦诚相易协商，究诘完义举措，持续寻求本期债券科罚决策，调养各方永恒共同利益。

12月17日晚，万科又公布了“22万科MTN005”债券延期决策。据了解，这笔债券本金兑付日为2025年12月28日，债项余额37亿元。召集东谈主将在12月22日举行该笔债券捏有东谈主会议。本次会议共有6项议案，中枢现实为，本期中期单子本金兑付期间延期12个月，调整后兑付期间为2026年12月28日。

算作该债券延期细节，2026年12月28日偿付本期中期单子一起本金。本期中期单子延期前也曾产生的利息于原付息日起缓期12个月支付，即2026年12月28日支付，缓期技艺不计复利。延期技艺本期中期单子票面利率督察不变，即按照3.00%计息。

国际三大评级机构之一的惠誉在12月17日文告，已将中资房企万科企业股份有限公司的长久外币及本币刊行东谈主主体评级自'CCC-'下调至‘C’，并将万科全资子公司万科地产（香港）有限公司（万科地产香港）的长久刊行东谈主主体评级自'CCC-'下调至‘CC’。惠誉同期将万科地产香港的高档无典质评级偏执未偿付高档单子的评级自'CC'下调至'C'，回收率评级为RR5。

这次评级下调是因为，万科于2025年12月15日到期的20亿元东谈主民币境内债券已过问了为期5个责任日的本息偿付宽限期。

惠誉先容，万科的可用现款已从6月末的690亿元东谈主民币降至9月末的600亿元东谈主民币。惠誉以为，其中大部分由预售监管现款进款组成。万科有约60亿元东谈主民币成本商场债务于2025年12月到期，另有约120亿元东谈主民币将于2026年到期。

在2025年1-11月，深圳地铁集团向万科提供了约290亿元东谈主民币鼓舞贷款，因循万科偿付在此技艺到期的成本商场债务。

惠誉预期，即使计入钞票处置所得，万科2025、2026年解放现款流（FCF）仍将保捏负值。2025、2026年解放现款流流出将划分为90亿至100亿元东谈主民币、50亿元东谈主民币，而2024年流出额为100亿元东谈主民币，这已计入了潜在钞票处置所得。

万科是否会如同商场面预期的延期失败，最终出现讲错？这家优等生的庆幸将迈向何方？外界齐在密切属意。（港湾财经出品）

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